投资摘要：

　　每周一谈：重组胶原蛋白龙头巨子生物赴港IPO事件：巨子生物拟香港IPO.近日，巨子生物向港交所递交招股说明书，拟定于香港主板挂牌上市，每股股份0.00001 美元，联席保荐人为高盛和中金公司。巨子生物成立于2000 年，专注于类人胶原蛋白的研发和生产，是全球唯一类人胶原蛋白生产者。

　　产品端：基于重组胶原蛋白，构建品牌矩阵

　　巨子生物自主研发了4 种重组胶原蛋白。基于此，巨子生物构建8 大品牌矩阵。核心品牌为可丽金、可复美，分别主打抗衰抗老和敏感肌护理。旗下其他品牌6 种品牌为可痕、可预、可复平、利妍、欣苷以及参苷。

　　渠道端：经销为主，直销收入增幅明显

　　2019-2021 年，巨子生物经销收入分别为763.9、859.5、862.9 百万元，占总收入的79.9%、72.2%、55.6%。其线上直销增营收增长迅速，由2019 年的156.2 百万元变为2021 年的574.1 百万元。

　　研发端：研发支出增加，研发投入

　　巨子生物研发支出逐年增加，但研发占营收比重低于同行业企业。2019-2021 年，巨子生物研发支出分别为11.4、13.4、25 百万元。巨子生物研发占营收的比重为1.2%、1.1%、1.6%，研发占比明显低于同行业的华熙生物、昊海生科。

　　财务比较：巨子生物毛、净利率高，成本控制优巨子生物毛利率、净利率在同行企业中处于较高水平。2019-2021 年，巨子生物毛利率分别为83.28%、84.59%、87.24%，净利率分别为60.12%、69.42%、53.34%，均高于同行业的华熙生物和昊海生科。同时，巨子生物成本控制得当，系受益于自主研产原材料。2019-2021 年，巨子生物营业成本分别为1.98、1.83、1.6 亿元，低于华熙生物和昊海生科。

　　未来计划提升产能与拓展销售网络

　　产能方面，功效性护肤品、肌肤焕活产品、功能性食品相关生产设施各3400、10010、500 万件重组胶原蛋白和稀有人参皂苷设计产能分别为212500、267800 千克。营销方面，计划线上加大电商宣传、与美容博主等合作；线下与化妆品门店、经销商等合作，提升品牌影响力。

　　市场回顾(5 月23 日-5 月27 日)：

　　在申万一级行业中，轻工制造行业本周下跌2.32%，在申万31 个一级行业中排名第23，跑输大盘，子板块中，文娱用品板块表现较好，上涨0.48%，家居用品板块表现较差，下跌3.54%；纺织服装行业本周下跌1.43%，在申万31个一级行业中排名第20，跑输大盘，子板块中，服装家纺板块下跌1.44%，纺织制造板块下跌2.15%，饰品板块上涨0.23%。

　　行业数据追踪：

　　家具：本周TDI 价格较上周有所下跌，MDI 价格较上周有所下跌。

　　造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，5 月27 日，针叶浆市场价7324.11 元/吨，较上周五下跌1.09%；阔叶浆市场价6706.82 元/吨，较上周五上涨1.86%；本色浆市场价6700 元/吨，与上周五持平；化机浆市场价5616.67 元/吨，较上周五上涨2.20%。包装纸方面，5 月27 日，瓦楞纸市场价3668.75 元/吨， 较上周五下跌1.92%；白板纸市场价4506.25 元/吨，较上周五下跌0.28%。

　　文化印刷纸方面，5 月27 日，双胶纸市场价6087.50 元/吨，较上周五下跌0.81% ；生活用纸方面，5 月27 日市场价7816.67 元/吨，较上周五上涨2.40%。

　　纺织服装：5 月27 日，棉花价格为21,746.15 元/吨，较上周下跌1.61%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所上涨。

　　投资策略：

　　化妆品及医美板块龙头公司2021 年年报和2022Q1 业绩普遍增速较高，加之即将到来的暑期医美热，我们认为，近期可以关注医美板块龙头【爱美客】、【华熙生物】；化妆品板块建议关注敏感肌龙头【贝泰妮】。

　　风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。

（文章来源：申港证券）