投资要点

　　本周市场受到金融数据回落，市场获利回吐等因素影响，整体呈现调整。全周上证指数，中小板指和创业板指涨跌幅分别为-0.10%，-2.03%和-1.93%。2020年11月以来，市场整体呈现震荡，多数投资者对于年末打破市场均衡仍存在较大疑虑。在这样的环境下，华西策略先后发布《演绎跨年行情，聚焦三条确定性投资主线》，《识别年末噪音因子，坚守三条投资主线》，《跨年行情渐次展开，积极把握三条投资主线》和《短期扰动不改跨年行情中期趋势》等多篇报告，提示 “随着年末的临近，市场有望迎来跨年行情”。站在当前时点，虽然市场短期经历震荡整固，但是中期来看春季行情仍然有望延续。

　　2021年第二周A股经历一段“震荡整固期”。一方面，A股在2020年年末未发生指数调整的前提下继续上攻，“白酒、新能源、新能源车、军工”等行业股价涨幅较大，引发获利盘的阶段性调仓，进而使得近期市场出现调整。另外一方面，基金短期赎回操作也加剧了市场短期调整。公募产品年初发行火爆，但新公募产品申购资金部分是由于存量资金的腾挪，即赎回存量持有的基金而申购新基金，A股在连续成交金额上万亿的规模前提下，这种赎回资金的腾挪(新增资金未能及时跟进)使得A股出现了阶段性的调整。

　　整体来看，国内权益资产相较海外仍具性价比，企业盈利呈现结构亮点，年初基金发行火爆，市场调整空间有限。全球资产配置荒环境依旧存在，美联储基调“鸽派”十足，超低利率和负利率仍是一季度流动性所处的环境，外资持续增持A股；“北上资金”连续7个交易日净流入，年初至今累计净流入362.85亿；A股企业盈利呈现结构性亮点，“泛消费”行业、高端制造业、资源类行业盈利均处于较快增长；年初至今火爆发行的新权益基金将逢低建仓，这在一定程度上封住A股下跌空间。

　　调整之后的A股将继续上演“循环牛”，A股后市不悲观。诸多迹象来看，A股调整接近尾声，A股迎来将再次布局期(新发基金将逢低建仓)。行业配置方面：1月份行业配置上除了重视必需消费品(食品饮料&医药)配置外，受财政刺激的顺周期(“化工&高端制造”)；以及，遵循美股映射也是重要的配置思路，如“新能源、电动车产业链(有色、电新)、消费电子链”等。

　　■风险提示：

　　海外刺激不及预期，海外疫情超预期，金融去杠杆加速。

　　目 / 录

　　正文

　　市场短期调整空间有限

　　社融不及预期引发市场担忧。央行发布数据显示，中国12月社会融资规模增量17200亿元，预估为21850亿元，前值为21343亿元。2020年12月末，广义货币(M2)余额218.68万亿元，同比增长10.1%，预估为10.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点。中国12月新增人民币贷款12600亿元，同比多增1170亿元。预估为12500亿元，前值为14300亿元。整体来看，受到信用违约事件影响，企业债券融资和表外融资大幅回落，成为社融大幅回落的主要原因。随着央行近期加大流动性投放，经济复苏预期加强，企业融资需求有望逐步回升，1月社融仍然值得期待。

　　2021年公募基金发行持续火爆，场内流动性充裕。统计数据表明：截至今年1月16日，公募产品已披露募集份额的共20只偏权益类公募产品(去年同期23只)；共募集份额约1728亿份(去年同期480亿份)；平均每只产品募集规模约86.4亿份(去年同期20.87亿份)。年初至今火爆发行的新权益基金将逢低建仓，这在一定程度上封住A股下跌空间。

　　另外一方面，公募产品年初发行火爆，但新公募产品申购资金部分是由于存量资金的腾挪，即赎回存量持有的基金而申购新基金，A股在连续成交金额上万亿的规模前提下，这种赎回资金的腾挪(新增资金未能及时跟进)使得A股出现了阶段性的调整。2020年12月以来，基金发行规模迅速上升，平均每周新发行基金数量均保持在10只以上，远高于2020年的均值水平11只/周，本周股票型和偏股型基金募集规模达到728亿份，也是去年7月以来的新高。而另外一方面，存量ETF规模也出现了明显回落，存量etf基金最近三周均呈现明显的净赎回，其中宽基类和科技类ETF赎回规模较大。

　　整体来看，A股相较海外资产仍具性价比，企业盈利呈现结构亮点，基金发行持续火爆，市场调整空间有限。全球资产配置荒环境依旧存在，美联储基调“鸽派”十足，超低利率和负利率仍是一季度流动性所处的环境，外资持续增持A股；“北上资金”连续7个交易日净流入，年初至今累计净流入362.85亿；A股企业盈利呈现结构性亮点，“泛消费”行业、高端制造业、资源类行业盈利均处于较快增长；年初至今火爆发行的新权益基金将逢低建仓，这在一定程度上封住A股下跌空间。

　　市场情绪温和回落，北向资金持续流入

　　本周市场情绪温和回落。本周市场热度指数为29.2，本周均值较上周下降0.37，处于2013年以来55.0%分位水平。

　　主要指数换手率趋稳。本周上证综指，中小板指，创业板指，上证50，沪深300，中证500，万得全A的流通市值换手率分别为1.34%，4.09%，4.87%，0.82%，1.27%，2.15%，1.72%，分别处于历史86%，48%，33%，92%，91%，79%，84%分位数水平。创业板和中小板换手率自低位回升。

　　北向资金持续流入。本周北向资金净流入180.0亿元，流入规模仍维持在较高水平，从行业上看，银行(56.7亿元)、电器设备(44.5亿元)、化工(37.9亿元)等行业流入规模靠前。食品(-24.9亿元)、建筑装饰(-14.5亿元)、交运(-9.7亿元)等行业流出靠前。

　　风险提示

　　海外刺激不及预期，疫苗效果不及预期，金融去杠杆加速。

（文章来源：策略李立峰与行业配置笔记）