机构：国信证券

　　评级：超配

　　2020 年港股的市值、成交额创历史新高

　　截至 2020 年，港股市值超过了 45 万亿港币，上市公司家数超过了 2500家，均创了历史的新高。尽管从 A 股的角度来看，港股全年成交额仅为A 股的 1/8 左右，同比增长了 35%，但这却是港股历史上成交额的高峰，全年合计 29 万亿，超越了 2018 年的 26.4 万亿，也超越了 2015 年的 26万亿港币(A 股成交额并未超过 2015 年)。对比 2020 年北水全年净流入 A 股市场为 2089 亿人民币，低于 2019 年与 2018 年，而南水则是全力南下，全年净流入港股 6721 亿港币，是过去三年的总和。

　　新经济大放异彩

　　2020 年合计有 124 家公司在港股市场 IPO，共融资 3603 亿港币。继续2018、2019 年美团、小米一批以新经济为代表加快港股上市的局面，京东集团、京东健康、网易、百盛中国、万国数据、华润万象生活、泰格医药、新东方、农夫山泉、泡泡玛特、思摩尔国际等一批新经济公司登陆港股市场，为次新股市场增加了不少活力。在 2020 年全年，恒生科技指数的涨幅达到了惊人的 78.7%，且市值巨大，流动性好，是投资机构获得超额收益最重要的板块之一。

　　史上最明显的分化走势

　　港股市场 2020 年的分化体现在三个方面，一是恒指与个股的分化，在恒指下跌 3.4%的同时，其他五个风格指数(大型到小型)上涨 10%-22%不等；二是大小股票的分化，大市值公司溢价在 11 月份达到了近几年的新高；三是板块的分化，光伏、新能源车、互联网、医药大幅跑赢指数，而运营商、能源、地产则大幅跑输。

　　禁投令危中有机

　　美国的禁止投资名单涉及到 31 家中国公司，36 家在港上市公司，这些公司既有经营稳健的代表电信运营商，也有中国半导体芯片龙头，还有高端制造业的代表中国中车等，它们在 2021 年下跌的平均数是 9%，中位数是 29%。我们认为，随着禁投令的靴子落地，南水以及美国以外的基金将会抄底布局其中的优质公司，这些公司在 2021 年将迎来明显的估值修复。

　　投资建议

　　展望 2021 年，寻找超额收益的方向可能是：1、新经济依然是主战场，尤其是反垄断政策与美国政策干扰下的投资标的将会“恐慌-错杀-再新高”的机会；2、次新股将带来更多的投资线索；3、风险偏好的上行将有助于大小市值的估值收敛；4、顺周期板块伴随疫情的恢复，将缩小板块间的表现差异；5、美国禁投令的靴子落地，将带来名单公司的估值修复机会。

　　风险提示

　　疫情发展的不确定性，贸易关系的恶化，国际关系的恶化。

（文章来源：格隆汇）